5月23日，慧博云通（301316）上演了A股史上最惨烈的高台跳水。 这只刚拿下3个20cm涨停的“妖股”，开盘仅15分钟就从涨停价60.13元暴跌至49.01元，单日振幅24.61%，60.7亿追涨资金被闷杀，打板散户人均亏损22%。
游资章盟主3.92亿元高位接盘，一天浮亏超1.1亿元。 这场屠杀的导火索是并购宝德计算机的重组案，标的公司营收虽为收购方的5.74倍，但董事长李瑞杰因财务造假刚被证监会处罚，中小股东却因对赌协议到期突击套现。
宁波桑田路、上海溧阳路等游资在暴跌前三天对倒17.3亿元筹码，净赚3.2亿差价后集体撤退，留下46.19%的天量换手率。 慧博云通的财报隐患同步暴露：商誉占净资产16.14%，应收账款周转天数长达156天，7.9亿应收款占流动资产60%。 截至暴跌当日，47.6%的股东持仓成本超200元，融资盘爆仓1.2亿元，融券余额却激增123万股。
淳中科技的闪崩是典型案例。 这家计算机设备公司年内涨幅1056%，三季报亏损2924万，市盈率却高达8619倍。 拉长周期看，其三年累计涨幅2722%，股价从9元飙升至245元，市值一度突破200亿元。
展开剩余70%但2025年中报显示，营收同比暴跌44.85%，净利润亏损4001万元，经营性现金净流出6363万元。
高估值泡沫的破裂不仅限于淳中科技。 德固特因重组终止一字跌停，海天股份四天三板后高开低走，追板者单日被套13%。
浙江荣泰年内涨幅975%，股价从12.58元冲高至117.82元，但连续两日大跌后博反弹资金全线套牢。 这些股票的共同点是业绩无法支撑股价，例如淳中科技液冷业务收入为0，却因“英伟达合作伙伴”传闻被爆炒。
并购重组的高业绩承诺常成为估值泡沫的推手。 宇瀚光电案例中，原股东承诺四年扣非净利润不低于1.76亿元，换取收购估值3.7亿元，增值率416%。 但承诺期未过，其2013年净利润仅完成目标的4.5%，导致收购方金利科技不得不诉诸法律冻结补偿股份。
对赌协议的本质是“高承诺换高估值”。 据投行人士透露，标的方常通过虚增未来收益拉高交易对价，而补偿多以股份形式进行，现金补偿占比低，一旦业绩变脸，商誉减值风险剧增。
2013年至2018年，A股上市公司商誉增幅超8倍，其中2015年并购潮期间环比增长34.77%。 慧博云通收购宝德计算机时，标的公司因对赌协议到期压力，中小股东绕开控股股东突击套现，直接触发股价崩盘。
游资的短线操盘加剧了暴涨暴跌。 淳中科技在40天内暴涨320%，期间游资通过高频对倒拉升股价，连续四个涨停后放出“液冷服务器独供商”传闻，吸引散户接力。 但龙虎榜数据显示，宁波桑田路等席位在股价高点单日净卖出5.3亿元，提前锁定利润。
散户成为最终埋单者。 汇金科技暴跌案例中，6.5万股东人均亏损23万元，融资客在股价从68元跌至17元过程中被强平，倒欠券商债务。 淳中科技股东户数在炒作期激增58%至2.73万户，但机构持股比例下降3.2%，筹码分散化导致股价更易受情绪驱动。
2025年退市新规的严格执行加速了问题公司出清。 汇金科技因营收低于1亿元且亏损，触发退市警示，股价3日腰斩。 淳中科技在股价高位时，5名核心股东减持2.05%股份，套现规模超过公司上市7年累计净利润。
监管对异常波动的干预也抑制炒作。 慧博云通在并购案披露后收到交易所问询函，要求说明标的公司财务真实性；淳中科技多次发布风险提示公告，明确液冷业务未产生收入，但市场仍无视警告。 此类监管信号与基本面恶化的叠加，最终成为压垮股价的最后一根稻草。
暴跌背后的资本暗战： 淳中科技董事长何仕达在股价高点减持417万股，套现5.6亿元，这一金额甚至超过公司上市7年的总利润。 而章盟主等游资在慧博云通中的巨亏，揭示了即使顶级资金也难逃估值绞杀。
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